세이블오프쇼어 신주를 당시 시가 절반 수준에 발행해 엑슨 채무를 갚았다

• 리파이낸싱이 실제로 성사됐습니다.
• 신규 담보부 텀론·보통주 공모·전환사채 세 거래가 상호 조건부여서 하나라도 실패하면 전부 무산되는 구조였는데 모두 완결됐습니다.
• 만기가 2026년 7월 24일이던 엑슨 담보부 텀론이 2031년 7월 만기 전환사채로 바뀌어 상환 압박이 5년 뒤로 밀렸습니다.
• 매출이 사실상 0에서 130만 달러로 처음 발생했습니다.
• 전환사채 전환가 약 4.00달러는 같은 날 정한 보통주 공모가 3.08달러보다 높게 설정됐습니다.

• 자기자본은 4억 2,190만 달러로 아직 플러스여서 자본잠식 상태는 아닙니다.
• 총자산 17억 2,990만 달러가 총부채 13억 800만 달러를 웃돕니다.
• 7월 13일 회계법인 교체에 첨부된 종전 회계법인 서한은 교체 시 의무 제출되는 표준 서식이며, 종전 회계법인이 회사 설명에 이견이 없음을 확인해 주는 절차입니다.
• 신규 Term Loan B와 회전대출의 금액·금리는 요약 공시에 수치로 나와 있지 않습니다.

• 공모가 3.08달러는 직전 종가 6.97달러의 44%로 55.8% 할인입니다.
• 주식 수가 1억 5,032만 1,586주에서 1억 8,765만 9,248주로 24.8% 늘었는데, 순유형자산가치는 1주당 2.81달러에서 2.82달러로 1센트 오르는 데 그쳤습니다.
• 엑슨에 만기 한 달 연장 대가로 3,000만 달러를 냈고, 최소 유동성 유지 약정 2,500만 달러를 면제받아야 했습니다.
• 현금은 46.6% 줄었고 1분기 순손실 1억 9,700만 달러는 2025년 연간 손실 4억 1,020만 달러의 절반에 가깝습니다.
• 전환사채 3억 4,500만 달러의 추가 희석 여지가 남아 있고, 조달한 돈은 새 사업이 아니라 기존 빚을 갚는 데 쓰였습니다.
• 2026년 2분기 실적은 아직 공시되지 않았습니다.

7월 24일 만기가 걸려 있고 현금은 5,220만 달러뿐인 상황이었습니다. 그 조건에서 값을 깎아서라도 자금을 확보하는 것이, 만기를 못 맞춰 대출이 기한이익상실에 걸리는 것보다 낫습니다. 세 거래가 상호 조건부였는데도 모두 성사됐다는 것은 인수단이 이 회사를 인수할 만하다고 판단했다는 뜻이기도 합니다. 경영진은 최악을 피하는 선택을 했다고 볼 수 있습니다.

같은 거래가 주주에게는 “내 몫을 반값에 나눠 주고 얻은 것이 1센트” 로 옵니다. 6.97달러로 평가되던 주식이 3.08달러에 새로 발행됐고, 그 대가로 늘어난 1주당 순자산은 0.01달러입니다. 확보한 자금은 새 사업이 아니라 기존 빚을 갚는 데 들어갔고, 회사는 여전히 매출이 거의 없습니다. 위험은 지금 지고 보상은 매출이 실제로 나기 시작해야 오는 구조이며, 전환사채가 주식으로 바뀌면 희석은 한 번 더 커집니다.