금호건설 2년 만에 흑자전환했는데, 자기자본은 오히려 줄었다

• 2024년 영업손실 1,818억원에서 2025년 영업이익 471억원으로 흑자전환했고 2026년 1분기에도 121억원 흑자를 이어갔습니다.
• 순이익은 2024년 −2,285억원에서 2025년 +624억원(주당 1,765원)으로 돌아섰고 매출도 5.4% 늘었습니다.
• 재고자산이 1,450억원에서 799억원으로 절반 가까이 줄어 미분양·용지 부담이 완화됐습니다.
• 출자전환 423억원을 시가의 약 30배 발행가(160,900원)로 처리해 새 주식이 26만 주만 생겨 기존 주주 희석이 사실상 없었습니다.
• 보통주 시가배당률 4.1%는 높은 편이고, 자기주식 825,190주를 임직원 1,201명에게 보상으로 지급했습니다.

• 2026년 2분기 실적은 아직 공시되지 않았습니다.
• 신종자본증권 300억원은 회계상 자본으로 잡혀 부채비율을 낮추지만 실질은 연 7% 이자를 내는 자금입니다.
• 부채비율은 2024년 말 588.8%에서 2025년 말 520.2%로 낮아졌다가 2026년 3월 말 551.0%로 다시 올랐습니다.

• 순이익을 내고도 자본총계가 2,426억원에서 2,328억원으로 줄었습니다.
• 기타포괄손익누계액이 −802억 → −1,273억 → −1,442억원으로 커지며 이익을 상쇄하고 있고, 1분기 총포괄손익은 −66억원 손실입니다.
• 부채비율 551.0%에 유동부채가 1조 1,158억원(자산의 73.6%)입니다.
• 채무보증 한도 5,225억원은 자기자본의 2.15배이고, 신규 보증 대상 인피니플러스는 자본총계 −638억원의 완전자본잠식 상태이며 보증 사유가 미분양담보대출입니다.
• PF 보증은 “손실확정시 출자전환 예정”으로 채권단 체제가 남아 있습니다.
• 영구채 금리는 2028년 6월부터 9.5%로 오르고 이후 매년 0.5%p씩 더 붙습니다.
• 오송 침수 손해배상 175억원(자기자본의 7.75%) 소송과 동북선 현장 사망 사고가 진행 중입니다.

큰 적자에서 벗어나 흑자를 이어가고 미분양 재고를 절반으로 줄인 것은 정상화 과정입니다. 부채비율이 높은 상태에서 출자전환과 신종자본증권으로 자본을 채우는 것은 건설업에서 쓰이는 표준적인 수단이고, 특히 출자전환 발행가를 시가의 30배로 잡아 주식 수를 최소화한 것은 기존 주주를 배려한 설계입니다. 미분양담보대출 보증도 사업을 마무리하기 위한 선택으로 볼 수 있습니다.

같은 사실이 주주에게는 “흑자인데 왜 안 나아지나” 로 옵니다. 번 돈이 기타포괄손익에서 다시 빠져나가 자본이 늘지 않고, 그래서 부채비율도 내려가지 않습니다. 자본을 채우는 수단이 출자전환과 영구채라는 것은 자체 이익만으로는 부족하다는 뜻이기도 합니다. 여기에 자기 돈의 2배가 넘는 보증이 걸려 있고, 그중 하나는 완전자본잠식 시행사의 미분양담보대출입니다. 배당 4.1%는 매력적이지만 그 배당이 유지되려면 영구채 이자도 계속 나가야 합니다. 회복의 방향과 회복의 속도를 구분해서 봐야 하는 종목입니다.

✓ 2025년 영업이익 471억원(2024년 −1,818억원), 순이익 624억원, 주당 1,765원 — 흑자전환
✓ 2026년 1분기 영업이익 121억원, 순이익 108억원, 총포괄손익 −66억원
✓ 자본총계 2,426억원(2025년 말) → 2,328억원(2026년 3월 말)
✓ 기타포괄손익누계액 −802억 → −1,273억 → −1,442억원
✓ 부채비율 551.0%, 유동부채 1조 1,158억원
✓ 출자전환 유상증자 423억원(발행가 160,900원 = 시가의 약 30배, 26만 주)
✓ 신종자본증권 300억원, 연 7.0% → 2028년 6월부터 9.5%
✓ 채무보증 한도 5,225억원(자기자본의 2.15배), 신규 보증 대상은 자본총계 −638억원
✓ 2025년분 배당 보통주 200원, 시가배당률 4.1%
✓ 오송 침수 손해배상 175억원 소송 · 동북선 현장 사망 사고 1명

⏳ 2026년 2분기 실적은 아직 공시되지 않았습니다.
⏳ 기타포괄손익이 어떤 항목에서 얼마나 발생했는지는 요약 재무정보에 나오지 않습니다(주석 확인 필요).
⏳ 채무보증에서 실제 손실이 얼마나 확정될지는 알 수 없습니다.
⏳ 회사가 제시한 연간 실적 목표는 없습니다.