허츠 2분기 순이익 6,400만 달러 흑자, 조정 기준으로는 아직 적자

• 1분기 매출이 18억 1,300만 달러에서 20억 400만 달러로 10.5% 늘었고, 차량 대여·변동 운용리스·그 밖의 수입 세 항목이 모두 증가했습니다.
• 순손실은 4억 4,300만 달러에서 3억 3,300만 달러로 1억 1,000만 달러 줄었습니다.
• 현금은 5억 6,500만 달러에서 5억 8,300만 달러로 늘었습니다.
• 5월 차량 담보 자산유동화증권의 최선순위인 Class A가 5.09%(2026-1)에 소화된 것은 담보가 붙은 구간에서는 조달 여건이 나쁘지 않았음을 보여 줍니다.
• 6월 교환사채는 당초 발표 3억 달러에서 3억 5,000만 달러로 증액됐고 인수인 옵션분 3,000만 달러까지 추가 결제됐습니다.

• 5월 28일 차량 담보 자산유동화증권 10억 달러는 빌려줄 차를 사기 위한 자금으로, 렌터카 사업의 통상적인 조달 방식입니다.
• 부채는 늘지만 그 자체를 이상 신호로 보기는 어렵습니다.
• 6월 교환사채는 회전대출을 갚는 데 쓰여 만기를 2030년으로 미뤘지만, 총부채의 크기 자체를 크게 줄이는 거래는 아닙니다.
• 공시는 지주회사와 영업 자회사 두 곳이 한 보고서에 함께 등록인으로 올라오는 구조입니다.

• 자기자본이 −4억 5,900만 달러에서 −7억 8,600만 달러로 3억 2,700만 달러 더 나빠졌습니다.
• 총부채는 227억 7,000만 달러에서 240억 7,400만 달러로 늘어 총자산 232억 8,800만 달러를 웃돕니다.
• 교환사채 발행이 워런트 계약의 반희석 조항을 작동시켜 행사가가 13.61달러에서 12.81달러로 내려가고 수량도 조정돼 희석 부담이 커졌습니다.
• 손실이 났는데도 법인세 2,900만 달러를 부담해 유효세율이 −9%로 나왔고, 그 원인 가운데 하나로 이연법인세자산 평가충당금 증가가 제시됐습니다.
• 새로 발행한 사채는 선순위 1순위 담보부여서 문제가 생기면 주주보다 먼저 회수됩니다.
• 2026년 2분기 실적은 아직 공시되지 않았습니다.

만기가 정해진 회전대출을 2030년 만기 사채로 바꾸는 것은 합리적인 선택입니다. 적자가 줄고 매출이 늘고 있는 국면에서 상환 압박을 4년 뒤로 미루면 회복할 시간을 벌 수 있습니다. 5월의 차량 담보 조달도 렌터카 회사가 차를 사기 위해 늘 하는 일이고, 최선순위가 5.09%에 소화됐습니다. 워런트 행사가 인하도 회사가 임의로 정한 것이 아니라 계약 조항이 자동으로 작동한 결과입니다.

같은 구조가 주주에게는 “내가 받을 차례가 계속 뒤로 밀린다” 로 옵니다. 자기자본이 마이너스인 상태에서 새로 들어온 돈은 담보를 잡고 주주보다 먼저 회수해 가는 자금이고, 차량 담보 사채는 차 자체를 가져갈 권리까지 붙어 있습니다. 그 사이 워런트 행사가는 내려가 지분이 묽어질 여지가 커졌습니다. 위험은 앞에 서고 보상은 뒤에 서는 자리에 주주가 있으며, 자기자본이 플러스로 돌아설 때까지는 그 순서가 바뀌지 않습니다.